OpenAI秘密遞交IPO申請！文件揭露6650億美元支出網、利益衝突引爆美監管審查

OpenAI 邁向資本市場的腳步正急速加快，但隨之而來的放大鏡檢視也讓其內部治理面臨嚴峻挑戰。OpenAI日前已經正式向美國 證券交易委員會 （SEC）秘密遞交首次公開發行 （IPO）申請 （即S-1文件），計畫最快於2026年秋季掛牌上市。而這份備受矚目的上市文件，不僅意外曝光OpenAI內部高達6650億美元的龐大支出與投資網絡，更讓OpenAI執行長 Sam Altman與外部新創公司之間盤根錯節的「利益衝突」浮上檯面，引發美國國會與多州檢察長的強烈施壓。

6650億美元的支出迷陣與IPO野心

據消息指出，在經歷2026年3月的最新一輪融資後，OpenAI的企業估值已經飆升至約8500億美元。為了進一步獲取維持AI模型軍備競賽所需的龐大資金，OpenAI已經於6月8日左右秘密向美國證券交易委員會遞交IPO申請，並且由高盛銀行 （Goldman Sachs）與摩根士丹利 （Morgan Stanley）擔任主要承銷商。

上市文件的揭露，則是讓外界首度窺見這家AI巨頭驚人的資金消耗與複雜的財務結構。文件中曝光一個高達6650億美元的「支出網路」 （Spending web），不僅涵蓋OpenAI在基礎設施、算力租賃與未來模型開發的鉅額承諾，更牽涉到OpenAI與眾多供應商和新創生態系的關聯交易。

而這些天文數字般的開銷，則是凸顯維持前沿AI開發所需的資金門檻，已非一般企業所能承受。

「無持股卻兩頭賺」？Sam Altman的外部投資遭國會盯上

相較於驚人的支出，更讓監管機構感到不安的，是OpenAI執行長Sam Altman極度特殊的個人財務操作。

眾所周知，Sam Altman過去多次強調自己「並未持有OpenAI的直接股權」。然而，外媒調查卻指出，他透過家族辦公室等管道，在外部持有超過20億美元的新創公司股份，而且這些公司正頻繁地與OpenAI進行，或是商討鉅額的商業合作：

• 核融合新創Helion Energy：Sam Altman從2014年起便投資該公司，目前持股價值估計約17億美元。據傳，Sam Altman曾提議OpenAI參與Helion Energy預計高達10億美元的融資案，將由OpenAI注資約5億美元。

• 航太火箭公司Stoke Space：Sam Altman同樣是該公司的投資人，同樣曾提議讓OpenAI與其合作，探討在「太空中建立資料中心」的瘋狂構想。

• 腦機介面新創Merge Labs：作為Elon Musk旗下Neuralink的競爭對手，Merge Labs在今年1月獲得OpenAI的投資支持，而Sam Altman恰好也是該公司的董事會成員。

這種「個人在新創持有鉅額股份，再讓自己掌管的OpenAI出資合作」的不對稱關聯交易，立刻引起美國政界的強烈反彈。

監管與內部拋售雙重夾擊，IPO之路恐添變數

針對Sam Altman的利益衝突疑雲，美國眾議院監督委員會 （House Oversight Committee）已經在今年5月啟動正式調查。委員會主席James Comer在信中嚴厲警告，必須確保企業資金沒有被不當挪用，或是用來人為抬高高管持有股份的其他公司市值。

此外，包含佛羅里達州、蒙大拿州等六個共和黨執政州的檢察長，更聯名呼籲美國證券交易委員會在核准IPO前，必須全面徹查OpenAI的公司治理結構。

除了外部監管壓力，OpenAI內部的動向也引發市場聯想。據報，在先前的二級市場交易中，有多達600名員工套現總計66億美元的股票，這被部分市場人士解讀為內部員工對短期估值過高或上市變數的提前避險動作。

分析觀點：AI霸主的公司治理危機，Sam Altman需證明自己沒有「公器私用」

從OpenAI秘密遞交IPO文件所引發的風波來看，本質上是一場「矽谷傳統新創文化」與「華爾街公開市場嚴格標準」的劇烈碰撞。

在矽谷，科技巨頭高管同時身兼天使投資人，或是將自家生態系與投資標的進行資源綁定，其實是屢見不鮮的操作。只不過，OpenAI已經不再是一家普通新創，而是掌握全球最先進AI技術、估值朝兆美元邁進的準上市公司。

當Sam Altman刻意維持著「不持有OpenAI股權」的道德制高點，卻在私底下讓OpenAI動輒掏出數億美元去投資、扶植他個人重押的核融合與航太公司時，這在任何上市公司的治理標準來看，都是極度危險的「關聯交易」紅線。

高達6650億美元的支出網絡，意味OpenAI未來將主導無數底層產業 （如能源、算力、太空）的資金流向。如果在進入公開路演 （Roadshow）前，OpenAI的董事會無法給出一套具備說服力的利益迴避機制，來約束這位沒有股份卻擁有絕對影響力的執行長，那麼這場被譽為「本世紀最重要的IPO」，極可能會在美國證券交易委員會的嚴格審查與國會的政治角力中，被迫延後至2027年甚至更晚。

《原文刊登於合作媒體mashdigi，聯合新聞網獲授權轉載。》